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2026 年 10 月 28 日，巴斯夫（BASF SE）发布 2026 年第三季度业绩。集团层面销售额 163.6 亿欧元，同比增长 14.2%；特殊项目前 EBITDA 16.43 亿欧元，同比增长 14.9%。对聚合物发泡材料的原料端而言，更该看的是材料板块（Materials）那一行：销售 37.35 亿欧元，同比增长 18.5%；特殊项目前 EBITDA 5.51 亿欧元，同比增长 35.0%。同一份季报里还有另一个方向的数：折旧摊销 13.05 亿欧元中，包含单体分部（Monomers）3.18 亿欧元的减值。 一、季报里的两组数：板块在赚，单体在减值先把集团口径摆清楚。巴斯夫欧洲公司（BASF SE）在新闻稿里用一句话概括本季：各核心业务全面走强，特殊项目前 EBITDA 显著增长。具体到数字，第三季度销售额 163.6 亿欧元（上年同期 143.28 亿欧元），增幅 14.2%；按公司自己披露的拆解，价格贡献 12 个百分点，销量贡献 2 个百分点。新闻稿同时说明所有板块都有汇率正面影响，因此 12 加 2 的拆解并不严格闭合到 14.2%，差额来自产品组合与汇率等因素。特殊项目前 EBITDA 16.43 亿欧元（上年同期 14.30 亿欧元），增幅 14.9%；特殊项目前 EBITDA 利润率为 10.0%，与上年同期持平。EBITDA 12.06 亿欧元，与上年同期基本持平，其中特殊项目为负 4.37 亿欧元。EBIT 为负 0.98 亿欧元（上年同期为正 2.32 亿欧元）。净收入 1.55 亿欧元（上年同期 1.72 亿欧元）。 材料板块是这一季最亮的一块，也是与聚氨酯、苯乙烯系发泡原料关系最直接的一块。该板块第三季度销售 37.35 亿欧元，同比增 18.5%；EBITDA 5.30 亿欧元，同比增 30.3%；特殊项目前 EBITDA 5.51 亿欧元，同比增 35.0%；分部现金流 3.65 亿欧元，同比增 8.0%。一到九月累计，材料板块销售 107.63 亿欧元，同比增 9.4%；特殊项目前 EBITDA 18.54 亿欧元，同比增 44.2%。 但折旧摊销那一栏给出了相反方向的信号：13.05 亿欧元（上年同期 9.76 亿欧元）中，包含单体分部 3.18 亿欧元的减值。这一表述照录新闻稿原文，随附重要数据附表的注 a 也注明折旧摊销含减值与减值转回；新闻稿只披露了这笔减值的金额和归属分部，未说明其原因。本文不对原因作推断，只把事实记在这里：在同一个季度里，材料板块的盈利在增长，单体这一环的资产却被计提了减值。 二、量价账：这一轮增长是价格抬起来的集团口径的 14.2% 增长中，价格 12 个百分点、销量 2 个百分点，这个结构对下游判断很关键。新闻稿对板块的描述同样指向价格：化学品、材料、表面技术、工业解决方案四个板块价格显著上涨；材料板块销量只是略有增长，与化学品、营养与护理板块销量的明显增长不在一个量级。 对发泡制品厂的含义是直接的：上游这一季的业绩改善主要来自价格，不是来自下游订单放量。原料端的成本压力仍在上行通道里，而不是需求端转暖。把这份季报读成"行业景气回升"会看错方向。 三、减值账与库存账：两个容易被忽略的数第一个数是单体分部的 3.18 亿欧元减值。它出现在折旧摊销里，不影响特殊项目前 EBITDA，所以只看利润指标看不到它。对聚氨酯发泡原料的采购方来说，这个数至少说明：单体环节的资产盈利质量在下降，新增产能的投放节奏因此值得持续跟踪。这里需要说明，投放节奏放缓是本文基于减值事实的行业推理，不是巴斯夫新闻稿的结论。 第二个数是库存占用的现金。第三季度经营活动现金流 10.96 亿欧元，同比减少 20.1%，主要原因是原料价格上涨导致 5.07 亿欧元现金被库存占用（上年同期为释放 0.06 亿欧元）。同一时期自由现金流 5.23 亿欧元，同比增加 1.25 亿欧元，主要来自资产处置与资本开支下降。 这条对中小发泡厂更有参考价值：涨价周期里，"多备货"占用的现金成本，很可能吃掉价差带来的收益。上游体量的企业尚且被库存吃掉 5.07 亿欧元现金，采购节奏与账期的重要性不低于单价本身。 四、区域账：大中华区是增量最集中的一块第三季度按公司所在地统计，大中华区销售额 27.65 亿欧元，同比增 33.7%；按客户所在地统计为 28.78 亿欧元，同比增 37.6%。亚太整体按公司所在地 45.94 亿欧元，同比增 23.6%。一到九月，大中华区按公司所在地 81.04 亿欧元，同比增 29.5%。 这里有个口径细节必须说清楚：按公司所在地与按客户所在地是两个不同的统计口径，同一季度的数字并不相等（27.65 亿欧元对 28.78 亿欧元），引用时不能混用。对中国发泡产业链来说，这两个数都指向同一件事：大中华区是本季度增速最高的一块市场。 五、材料板块关键数据（百万欧元，原稿口径）
表中数字单位均为百万欧元，取自巴斯夫随季报发布的 Important Figures 附表；数据经四舍五入，尾差可能不为零。正文中的亿欧元数值按 1 亿欧元等于 100 百万欧元换算，未做汇率折算。 六、全年指引：区间上移，现金流预期不变巴斯夫集团把 2026 财年特殊项目前 EBITDA 指引从 69 亿至 77 亿欧元，上调为 74 亿至 78 亿欧元：下限抬升 5 亿欧元，上限抬升 1 亿欧元。自由现金流指引维持 15 亿至 23 亿欧元不变，二氧化碳排放指引维持 1,720 万至 1,820 万吨不变。 宏观假设沿用半年报口径：全球 GDP 增长 2.5%，工业生产增长 2.0%，化工生产增长 1.8%，欧元对美元年均汇率 1.17，布伦特原油年均价 80 美元每桶。另外两个数据可作为成本结构参考：9 月 30 日员工 93,032 人，同比减少 16.0%；第三季度研发费用 4.34 亿欧元，同比减少 11.3%。 七、对发泡企业的三条判断第一，报价端。上游这一季是价格驱动型增长，且指引区间上移，意味着第四季度聚氨酯原料（单体侧）与苯乙烯系原料的议价空间大概率仍然偏紧。采购侧更现实的做法是季度锁量加分批点价，而不是等一轮"回调"再补库。 第二，供应端。单体分部计提减值不等于减产，新闻稿也未提任何装置调整。但从"资产被减值"到"新产能节奏放缓"之间存在合理的传导可能，这一点属于行业推理，需要后续几个季度的资本开支数据验证。 第三，现金流。5.07 亿欧元库存占用这条，是这一季最值得中小发泡厂抄回去的一条经验：涨价周期里加大备货，等于用现金去换价差，账期和周转天数比采购单价更能决定年末的现金状况。 数据口径说明本文全部财务数字取自巴斯夫 2026 年 10 月 28 日新闻稿（编号 P-26-180）及随附的第三季度重要数据附表（编号 P-181/26e），单位为百万欧元，按原稿口径引用，未做二次换算或估算。"特殊项目前 EBITDA"为原文 EBITDA before special items 的中文表述。新闻稿中出现的单体分部（Monomers）减值按原文列示；巴斯夫分部与业务板块的层级对应关系以公司分部报告为准，本文不据此作任何数量推断，也不对具体产品牌号的分部归属作断言。所有带"行业推理"标注的段落为编辑分析，非公司披露结论。配图为空：本篇为企业季报解读，无适用配图。 免责声明：部分资料来源于网络，转载的目的在于传递更多信息及分享，并不意味着赞同其观点或证实其真实性，也不构成其他建议。仅提供交流平台，不为其版权负责。如涉及侵权，请联系我们及时修改或删除。邮箱：polyreduct@126.com |
